美聯儲三次降息中國央行均未跟 預計央行將繼續實施降準

　　北京時間10月31日凌晨，美聯儲公布了10月利率決議，如期宣布降息25個基點，將聯邦基金利率調整至1.50%-1.75%。此次為美聯儲年內第三次降息，距離上次降息僅一個半月，三次降息時間間隔也僅有三個月。

　　美聯儲本次降息較為符合市場預期，但從會議聲明來看，美聯儲或暗示接下來將暫停降息。

刪除“適當舉措維持經濟擴張”說法

暗示將暫停降息

　　今年7月31日，美聯儲開始了貨幣政策正?；詠淼氖状谓迪ⅲ?月19日，美聯儲再度降息；10月31日，第三次降息。三次降息共75個基點，將聯邦基金利率目標區間調至1.50%-1.75%。

　　本次利率決議后美聯儲公布的聲明顯示，美聯儲依舊強調了就業市場保持強勁，經濟活動溫和增長，家庭支出強勁增長，但企業固定投資和出口保持疲弱，對國內形勢的判斷與此前基本相同。

　　不過值得注意的是，在本次政策聲明中美聯儲刪除了“采取適當舉措維持經濟擴張”（act as appropriate to sustain the expansion）的說法，僅稱“在考慮聯邦基金利率目標區間的未來路徑時，將繼續監測后續獲得的信息經濟形勢、就業指標、通脹與預期目標之間的差距”。聯訊證券研究院院長李奇霖表示，這一改變表明短期內美聯儲將進入政策觀察期，或暫停降息。

　　美聯儲FOMC聲明，美聯儲以8比2的投票結果支持這一政策決定，2名委員堪薩斯城聯儲主席喬治和波士頓聯儲主席羅森格倫投票反對，他們在此次會議上更傾向于維持聯邦基金利率的目標區間在1.75%-2.00%不變。在上次9月份會議上，美聯儲對于降息25個基點的投票比例為7:3，喬治和羅森格倫同樣希望維持利率不變，還有一名委員圣路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德希望降息50個基點。

　　美聯儲主席鮑威爾在會后的新聞發布會上表示，沒有考慮再次加息。“在我們考慮加息之前，我們需要看到持續的通貨膨脹出現真正顯著的上升。”鮑威爾稱，美國只短期觸及了2%的核心通脹率，之后便后退了，只有看到通脹出現持續大幅上升時才會考慮加息。

連續降息主因在于遏制經濟下滑

12月降息概率降至兩成

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對新京報記者表示，今年以來美聯儲被迫加大貨幣政策寬松力度，主因是貿易戰等外部風險施壓美國經濟增長前景。當前美國通脹溫和，失業率處于歷史低位，兩大關鍵數據并不支持美聯儲持續降息，但先行指標顯示，美國經濟下行風險正在明顯加大。9月美國ISM制造業PMI指數降至47.8%，創近十年新低，且已連續兩個月處于收縮區間；此前一向表現穩健強勁的非制造業PMI當月大幅下降3.8個百分點，處于近三年來的最低水平，預示在美國經濟中占主導地位的服務業將明顯減速。二季度以來美國經濟增長動能顯著減弱，兩個直接原因是上年財政減稅刺激政策效應消退，以及美國發起的全球貿易戰正在反噬美國經濟。美聯儲被迫從數據驅動轉向“先發制人”，提前采取降息行動以遏制經濟下滑勢頭。

　　王青認為，未來一段時間美聯儲將進入一個觀察期，或將暫停降息步伐。一方面是為凝聚內部共識，另一方面也可進一步觀察貿易摩擦及經濟運行態勢。但若未來外部風險未現明顯緩和，且諸多指標顯示美國國內經濟走弱態勢進一步深化，美聯儲2020年仍有可能繼續降息1至2次。

　　鮑威爾在會后講話指出“只要市場環境仍維持在當前水平，未來就不太可能降息”，市場將其解讀為美聯儲自7月以來的降息周期可能已經結束。根據CME“美聯儲觀察”（FedWatch）工具，目前市場預計12月維持當前利率不變的概率高達近80%，降息25個基點至1.25%-1.50%區間的概率僅約20%。

　　中信證券研報指出，美聯儲“預防式”降息有望緩解短期經濟增長放緩壓力，長端利率的大幅下行有利于房地產投資恢復，但整體這部分投資增長在GDP中占比不高。居民消費放緩和企業投資不振將令2020年美國經濟整體放緩的程度大于2019年。隨著就業和薪資增長放緩，居民消費的疲態會進一步顯現；總統大選年財政政策的不確定性可能抑制企業資本支出，企業投資料難以實質性回暖；另外，美聯儲新一輪貨幣寬松是否能有效刺激居民部門加杠桿仍有待觀察，但很可能將企業債務增長推至不可持續的境遇。隨著企業資產質量下降、信用風險暴露，企業債務違約沖擊金融市場和實體經濟。綜合來看，美國經濟在明年上半年之前陷入實質性衰退的概率不高，需求增長的明顯放緩可能會出現在明年下半年。因此，中信證券認為，鮑威爾所謂的貨幣政策“中期調整”可能難言結束。

美元下跌、人民幣上行

預計央行將繼續實施降準

　　降息消息出來后不久，美股尾盤三大股指拉升。截至收盤，美股三大股指全線收漲，道指漲0.43%，漲近120點；標普500指數漲0.33%，納指漲0.33%。

　　美元方面則出現了較為戲劇化的走勢。降息消息公布不久后，美元指數短線拉升，漲逾20點，至凌晨2：42左右升破98關口。但在鮑威爾新聞發布會期間暗示降息周期可能結束后，美元出現了下行，抹去此前全部漲幅，截至周三紐約尾盤，美元指數跌0.22%報97.4695。

　　在美元下跌的同時，人民幣出現上漲，離岸人民幣一度升破7.04，最高達到7.0385。周四(10月31日)，人民幣兌美元中間價報7.0533，較前一交易日上調49個基點，創8月22日以來新高。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華對新京報記者表示，對于10月美聯儲降息市場預期較為充分，整體來看對國內影響有限，國內基本面與政策面是影響市場的重要因素。短期內，美聯儲“擴表+降息”，再加上美國經濟趨緩，導致美元短期大幅走強受制約，這利好人民幣匯率。不過目前人民幣匯率基本實現市場化浮動，匯率彈性明顯增強，目前對貿易談判等基本面已較為充分定價，在沒有重大、超預期事件沖擊前，人民幣匯率將保持平穩運行。

　　中國央行此次一如既往沒有跟進。10月31日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。本周以來央行已經連續暫停逆回購。

　　王青認為，在美聯儲連續降息推動新一輪全球貨幣政策寬松深化的背景下，外部平衡因素——主要是指保持人民幣匯率穩定，對國內貨幣政策的掣肘進一步減弱，未來國內貨幣政策靈活調整的空間擴大。近期國內制造業PMI連續5個月處于收縮區間，三季度國內GDP同比降至6.0%，顯示經濟下行壓力依然較大，貨幣政策逆周期調節需求上升。而在可能制約貨幣政策邊際寬松的幾個因素中，接下來物價走勢不具備持續大幅上行基礎，未來房價泡沫再度快速膨脹的風險可控，宏觀杠桿率較快上行勢頭得到遏制，這也為今年宏觀政策逆周期調節騰出一定空間。

　　最新的10月份1年期新LPR（貸款市場報價利率）報價保持不變，結束了此前連續小幅下調過程，這意味著商業銀行未下調報價加點。商業銀行報價加點主要考慮銀行資金成本、風險溢價水平和信貸市場供需狀況。而今年以來工業品價格指數PPI同比持續處于負向區間，且短期內難以“轉正”，這意味著考慮價格因素后，企業貸款利率正在上升。王青認為，鑒于四季度經濟下行壓力難現明顯緩解，降低實體經濟融資成本的迫切性依然很高。未來為推動LPR持續下行，擴大LPR使用范圍，預計央行將繼續實施降準，加大“寬貨幣”操作力度，降低銀行資金成本，也不排除年底前后適時小幅下調MLF操作利率的可能。（新京報記者顧志娟）