科創板試點注冊制經驗將逐步推開 帶動關鍵制度創新

　　設立科創板并試點注冊制改革宣布啟動至今已有一年多。權威專家評價，這一年多來，設立科創板并試點注冊制改革堅持了市場化、法治化的方向，充分借鑒國際最佳實踐，總體運行平穩，取得初步成效。

　　截至目前，科創板已有56家公司上市，上市首日平均漲幅為125%，目前股價較發行價的平均漲幅逾60%。權威數據顯示，目前近70家已注冊的科創板企業從上市申請獲受理到完成注冊平均用時4個多月，實際效果得到各方認可。

　　記者獲悉，經過一段時間的實踐，決策部門將把科創板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場板塊，并穩步推行注冊制改革，近期重點推進創業板改革并試點注冊制。同時，相關部門將進一步完善資本市場基礎制度。在發行承銷環節壓實中介機構責任，在交易環節放寬漲跌幅限制、配套完善市場穩定機制，在持續監管環節提高信息披露質量和針對性，在退市環節創新方式、優化指標、簡化流程，同時還將優化融資融券機制，促進多空平衡。

　　科創板改革進展順利 基本符合預期

　　科創板改革宣布推出至今已有一年多的時間，權威專家評價認為，總體來說改革進展順利、基本符合預期，取得了初步成效。

　　具體來看，首先，科創板支持科技創新效果初顯。截至11月22日，上交所已受理179家企業的科創板上市申請，這些企業2018年的研發投入占收入之比平均為11%，研發人員占員工總數之比平均為31%，均高于市場其他板塊。科創板已上市企業不少是細分行業的領軍者，營業收入、凈利潤增速明顯高于全市場。

　　其次，創新制度初步經受了市場的檢驗。科創板新股發行的價格、規模等主要由市場決定；投資者對市場化的制度安排適應得比較快，風險承受能力較強；新股上市后，二級市場定價效率顯著提升；目前科創板融券與融資余額之比為0.48:1，促進了多空平衡。

　　再者，科創板運行比較平穩。截至目前，科創板股票整體上漲，市場交投保持較高活躍度，新股上市后的前5個交易日博弈較為充分，未出現暴漲暴跌。權威信息顯示，開市至今，相關部門僅在科創板發現了10起異常交易行為，沒有發現重大的交易違法違規情況。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東向記者表示，科創板試點注冊制大大提高了上市的包容性、適應性，在市場和財務條件方面，引入“市值”指標，與收入、現金流、凈利潤和研發投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標，極大地促進了優質科創企業上市，支持了我國經濟轉型、創新型國家的建設。

　　發行申報周期平均4個多月

　　效果獲市場認可

　　試點注冊制是科創板改革最大的制度突破。專家表示，科創板試點注冊制，抓住了信息披露這個核心，精簡優化發行條件，僅規定原則性、底線性要求，取消了持續盈利能力、不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面的規定，將這些投資者可以自行判斷的事項轉化為精準全面深入的信息披露要求。審核注冊部門不對證券的價值好壞、價格高低作實質性判斷。

　　權威統計顯示，目前科創板從企業申請受理到完成注冊平均用時4個多月，實際效果基本得到各方認可。

　　市場人士認為，科創板發行審核時，通過多輪問詢督促發行人真實、準確、完整披露信息，督促保薦機構、會計師等履行好“看門人”職責，向投資者充分揭示盈利能力變化、技術被替代等方面的風險，使投資者獲得判斷公司價值所必要的信息并作出投資決策。審核注冊各個環節也更加透明，實現了審核標準、問詢內容、回復內容、審核結果等全部向社會公開。

　　改革經驗將逐步推開

　　帶動關鍵制度創新

　　充分發揮科創板的試驗田作用、以增量改革帶動資本市場全面深化改革，是科創板改革的應有之義。據悉，經過一段時間實踐，相關部門將把科創板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場板塊。

　　記者了解到，下一步，決策部門將穩步推行注冊制改革，實現“在總結科創板試點經驗的基礎上逐步推開”，真正把選擇權交給市場，更大程度提升資本市場資源配置效率。近期將重點推進創業板改革并試點注冊制。

　　東興證券海外首席分析師譚可表示，創業板的定位是支持新的代表前沿產業的中小企業，創業板試行注冊制對企業是利好。推廣注冊制也應進一步借鑒成熟市場經驗。同時，對于問題企業也應建立更為順暢的退市途徑，讓市場真正“有進有出”。

　　據悉，除推廣注冊制改革經驗外，相關部門還將進一步完善資本市場基礎制度。在發行承銷環節，將壓實中介機構責任，形成以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價、配售等機制；在交易環節，將放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時停牌等市場穩定機制；同時，還將優化融資融券機制，促進多空平衡；在持續監管環節，將進一步提高信息披露質量和針對性；在退市環節，將創新退市方式，優化退市指標，簡化退市流程。

　　權威專家表示，發揮科創板試驗田作用，不是簡單復制，需要遠近結合，統籌各層次市場功能定位，根據實際情況，在充分評估論證、確保市場穩定的前提下，穩妥有序推進改革。（作者：馬婧妤 劉藝文）