大宗商品價格短期高位運行

　　海關總署日前公布的數據顯示，2019年我國對原油、鐵礦砂、天然氣、大豆等主要大宗商品的進口量整體提升。分析人士認為，在大宗商品價格見底預期及工業補庫存預期下，大宗商品進口量價齊升，結合基本面來看，預計1月份商品價格將維持高位。

進口量價齊升

　　海關總署統計數據顯示，2019年我國外貿進出口規模逐季攀升，12月份當月更是達到3.01萬億元，同比增速達12.7%。2019年全年鐵礦砂、原油、天然氣、大豆等大宗商品進口量增加，其中，12月主要原材料進口量均有明顯上升，進口均價也顯著提升。

　　具體來看，2019年，我國進口鐵礦砂10.69億噸，增加0.5%；進口原油5.06億噸，增加9.5%；進口天然氣9656萬噸，增加6.9%；進口大豆8851萬噸，增加0.5%。此外，肉類產品進口增長比較快，全年進口豬肉210.8萬噸，增加75%；進口牛肉165.9萬噸，增加59.7%。其中，僅在12月，我國鐵礦砂的購買量就達1.013億噸，較2019年11月增長11.8%，同比增長16.9%，創下近27個月來單月最高進口紀錄。

　　值得一提的是，進口大宗商品中的“大塊頭”——石油、鐵礦砂2019年進口總金額分別達到了2413.2億美元和1014.62億美元，分別占進口總額的11.62%和4.89%。

　　東莞證券研究指出，2019年12月主要原材料進口量明顯上升的背后，主要有三方面原因：首先，2019年11、12月國內PMI數據持續超預期，顯示國內需求提升，提振了部分原材料和能源產品進口的需求。具體來看，集成電路、原油、農產品、鐵礦砂、銅礦砂、初級塑料、成品油等進口增幅均出現顯著提高；其次，部分大宗商品進口均價上漲，也推動了進出口；最后，2018年同期基數較低，也推動了2019年12月進口增速超預期。

1月份難現明顯回落

　　廣發證券分析師郭磊則表示，進口增速顯著偏高，其中部分源于基數。但值得注意的是銅、鐵礦砂、鋼材、集成電路等進口數量似乎明顯超過基數影響，應反映出對大宗品價格見底的預期，以及對工業補庫存的預期。

　　從2019年12月份大宗商品走勢來看，文華財經數據顯示，12月工業品、農產品期貨指數漲幅分別為2.42%、2.21%。分品種來看，12月鐵礦石期貨指數上漲3.36%，國內原油期貨指數上漲4.49%，燃料油期貨指數上漲14.11%，滬銅指數上漲3.91%，豆一期貨指數上漲9.01%。

　　從宏觀層面看，郭磊分析，目前出口訂單指標初步企穩，在低基數和部分關稅取消的滯后影響下，2020年上半年應不至于進一步變差。而固定資產投資修復也已有初步跡象，開年以來專項債密集發行，目前已近7000億元，且投向基建比例大幅提高。預計后續經濟企穩概率進一步上升。PMI、BCI等指標均顯示中國經濟在2019年10-12月有初步企穩跡象，而人民幣匯率也自2019年9月以來逐步升值。

　　結合大宗商品基本面來看，東莞證券研究認為，預計1月份商品價格可能保持高位。一方面，傳統春節期間是豬肉消費旺季，生豬供應又存在6個月的圈養期，海外供應也存在量能不足的情況，這仍可能導致節日期間出現一定的供需緊張，豬價將持續高位運行；另一方面，地緣政治風險加大，原油供應不確定性增加，成品油價格上漲將對非食品價格產生上行動力。