可轉債“過火”引監管關注 專家提醒投資者注意風險

　　最近，可轉債很火，因漲幅過高而遭遇臨停的轉債時不時地出現。

　　對于火爆的可轉債，滬深交易所已關注到，并對此有所表態。上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。深交所稱，3月16日至3月20日對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉債”“橫河轉債”“模塑轉債”持續進行重點監控，并及時采取監管措施。

　　受此消息影響，3月23日，超九成可轉債收跌。

被爆炒的可轉債

　　3月份以來，可轉債市場成交火爆。根據東方金誠首席債券分析師蘇莉提供給記者的數據，截至3月20日，以中證轉債指數統計的日均成交額為384億元，相較2月份的131億元大幅上漲194%；3月20日當日成交達到創紀錄的833億元，較2月底的141億元大幅上漲491%。

　　“可轉債的火爆行情主要是少部分小規模個券貢獻。”蘇莉告訴《證券日報》記者，3月份日均成交額、換手率較2月份提高的轉債分別有66只、72只，占轉債總數的24%和28%，但債券余額分別只占全市場債券余額的8.92%和9.43%。但是，從市場整體來看，受疫情影響投資者風險偏好下行，3月份大部分轉債的日均成交額和換手率較2月份是下降的。

　　對于近期可轉債火爆的原因，接受《證券日報》記者采訪的多位業內人士給出了答案。

　　益學金融研究院院長張翠霞對《證券日報》記者表示，可轉債之所以出現暴漲暴跌，與其沒有漲跌幅限制，以及T+0的交易制度有關。“從炒作的角度來看，已經具有了鮮明的類似于權證的特征。而從今年遭爆炒的可轉債來看，與市場的熱點有關，比如口罩、特斯拉等。”

　　蘇莉給出的答案是短期資金的炒作行為。對此，她予以進一步解釋：首先，成交量較大的轉債特點比較鮮明，多為熱門題材、規模較小的品種，便于游資炒作。其次，可轉債T+0交易疊加無漲跌停限制的交易制度為交易量的放大提供了條件，成交量大的轉債日內交易頻繁，多只轉債日內換手率超過1000%。最后，部分轉債出現大幅上漲，多只轉債3月漲幅已超過100%，賺錢效應吸引了散戶資金進入市場，進一步推動部分個券偏離基本面上漲。

　　一位資深業內人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，可能跟三方面因素有關：第一，因為股市波動，導致很多投資者轉而投資其他市場；第二，可轉債實行的是T+0交易，具有交易便利性；第三，可轉債的交易費用近年來由于競爭激烈不斷降低。

　　聯儲證券溫州營業部總經理胡曉輝給出的理由是：首先是可轉債打新的無風險收益。由于無須提前打款，空賬戶即可參與，被部分券商用于營銷客戶開戶的營銷工具，大規模推薦，迅速提高了認知度。短期投資主題較低，被散戶追捧，形成熱炒格局。

　　同時，最近由于熱炒，沒有破發的可轉債，助推了大量參與可轉債打新的賬戶涌現。由于成本極低，僅僅需要空賬戶，一個空賬戶目前年化收益可以達到3500元-6000元，市場已經出現規模參與的機構。

　　可轉債數量的增多，也是被熱炒的一個原因。

　　胡曉輝表示，由于可轉債數量的增多，已經有部分游資系統性參與其中，操作手法發生了變化，由最初的看正股、操作可轉債套利模式，轉化為操縱正股、可轉債套利的模式，再加上普通投資者的參與，更加助長了投機風氣。

　　根據東方財富網的數據，今年以來，截至3月20日，共有42只可轉債上市，發行規模為497.28億元。

　　有機構人士稱，游資會通過拉抬正股，在可轉債上誘多。即操縱正股前買入其對應的可轉債，然后用資金拉抬正股股價，轉債跟隨正股上漲，這時游資就能拋出轉債獲利。

　　“建議加大監管力度，研究操作手法的變化。”胡曉輝說。

今年已審核29家上市公司發債申請

　　可轉債是在一定時間內可以按照合約規定的轉股價格轉換成公司股票的債券。作為上市公司的融資渠道之一，可轉債的發行門檻要高于股票定增門檻，但發行成本更低。

　　業內人士稱，相比公司通過其他方式籌資，可轉換債券給予債券持有者優惠的價格轉換成公司股票，其利率一般低于不可轉換債券的利率，同時不需要支付其他費用。

　　張翠霞介紹，持有可轉債的投資者，既可以持有這一債券直到償還期滿時收取本金和利息，也可以按照可轉債發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。

　　監管部門對上市公司申請可轉債申請的審核情況如何？記者統計后注意到，截至3月20日，今年以來證監會發審委共計審核了29家公司的可轉債發行申請，均獲得通過。但是，在審核過程中，在“提出詢問的主要問題”這一項，均顯示為“無”。

　　那么，發行可轉債的公司質地如何？以被深交所3月20日點名的“新天轉債”“橫河轉債”和“模塑轉債”為例，新天轉債的發行企業為新天藥業，根據公司2月27日發布的2019年度業績快報，公司2019年全年實現營業總收入約7.77億元，同比增長11.86%；實現營業利潤8620.24萬元，同比增長15.58%；歸屬于母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤6840.63萬元，比上年同期增長15.80%。

　　橫河轉債的發行企業為橫河模具，根據公司2月28日發布的2019年度業績快報，2019年公司實現營業收入55976.91萬元，較2018年增長1.00%;歸屬于上市公司的凈利潤1045.79萬元，較2018年增長3.39%。

　　模塑轉債的發行企業為模塑科技。目前，公司尚未發布2019年度業績快報。不過，根據公司發布的2019年三季報，前三季度公司營業收入39.3億元，同比增長9.29；歸屬于上市公司股東的凈利潤8940萬元，同比增長1049.37%。

投資者不可盲目參與

　　“我一直都在參與可轉債的申請，中過兩次，當天就賣出，掙了幾百塊錢。”在上海工作的金先生表示。金先生已有十多年的炒股經驗。他告訴《證券日報》記者，自己從不參與二級市場的可轉債交易。

　　與金先生的理性相比，也有投資者對可轉債表現出極大的熱情。在相關平臺上，甚至有人發出“可轉債明天更美好”等言論。

　　不過，隨著滬深交易所的表態，3月23日，超九成可轉債收跌，僅5只轉債收漲。其中，哈爾轉債收漲42.19%。而被深交所點名的模塑轉債、橫河轉債跌幅超30%，新天轉債跌幅超20%。

　　蘇莉表示，轉債火爆行情下，部分漲幅較大的可轉債價格已脫離基本面，投資者應注意投資風險，不可盲目參與。

　　首先，部分轉債價格大幅上漲的同時正股并未同步上漲，導致轉債價格偏離正股走勢，轉股溢價率過高，在當前股市承壓情況下面臨調整風險；其次，高價轉債純債溢價率亦高，債底保護差，一旦觸發強贖條款，除非在最后交易日前正股大幅上行，否則投資者將面臨巨額虧損；最后，滬深交易所近日亦將轉債交易納入重點監控，預計游資炒作行為將有所收斂，投資者應注意規避前期高換手率個券，避免游資撤出導致的價格下跌。

　　川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，當股價出現大幅波動時，可轉債有股債銜接的屬性，所以受到青睞。但最近一些可轉債暴漲暴跌和離奇的換手率，已引起監管關注。因這方面會有可能出現暴漲暴跌，對投資者而言其實是高風險的。鑒于此，投資者還是要重視長期價值投資。

　　“可轉債內嵌一個股票期權，具有一定的杠桿。當前可轉債市場流動性不足，如果持倉隔夜風險較大。”上述接受《證券日報》記者采訪的資深業內人士提醒。

　　張翠霞表示，可轉債的盤子普遍比較小，對于主力資金而言是比較好把控的，自然而然會成為游資炒作的工具。“交易所目前將可轉債交易狀況納入重點監控，實際上已經開始對可轉債的爆炒表達了關注。建議投資者對于現在爆炒的可轉債的上市公司不要有過于激進的買入操作，而是要衡量、評估一下風險，然后再進行操作。”（記者朱寶琛）