中國鼓勵海外上市企業(yè)回A股 政策“紅包”敞開回歸大門

　　海外上市的“游子”如今正被召喚回國創(chuàng)業(yè)。日前，國務(wù)院常務(wù)會議提出創(chuàng)新投貸聯(lián)動、股權(quán)眾籌等融資方式，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VIE）在境內(nèi)上市。業(yè)內(nèi)人士分析，在新政策感召下，原已搭建紅籌架構(gòu)的境外上市公司，有可能會“去VIE，拆除紅籌架構(gòu)”，踏上回歸中國資本市場的道路。

“等不起”企業(yè)選擇“出海”

　　國務(wù)院新政中提出的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類企業(yè)，是指紅籌架構(gòu)和VIE模式的企業(yè)。據(jù)專家介紹，紅籌模式是指中國境內(nèi)的公司（不包含港澳臺）在境外設(shè)立離岸公司，然后將境內(nèi)公司的資產(chǎn)注入或轉(zhuǎn)移至境外公司，實(shí)現(xiàn)境外控股公司海外上市融資的目的；VIE模式是紅籌架構(gòu)的一種演變，又稱協(xié)議控制，指境外注冊的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體，業(yè)務(wù)實(shí)體就是上市實(shí)體的VIE。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，在紐約證券交易所和納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)中，大約有近百家使用VIE架構(gòu)。

　　一些中國企業(yè)舍近求遠(yuǎn)漂洋過海募集資金，實(shí)有難言之隱。

　　之前，A股市場持續(xù)多年低迷，且IPO門檻高、排隊久，難解企業(yè)上市融資之渴。業(yè)內(nèi)人士分析，強(qiáng)調(diào)盈利指標(biāo)讓很多新興行業(yè)企業(yè)對A股望而卻步。以互聯(lián)網(wǎng)公司為例，易官分析師唐佳說，許多大型互聯(lián)網(wǎng)公司選擇赴美上市，原因之一是A股對上市公司業(yè)績要求比較高，而很多互聯(lián)網(wǎng)公司一開始都不盈利。

　　進(jìn)入海外股市則相對寬松得多。據(jù)介紹，美國資本市場長期以來對創(chuàng)新企業(yè)持歡迎態(tài)度，一家科技公司的董事長總結(jié)說：“美國是看到企業(yè)未來有前途就讓他上市，我們是掙了錢才能上市。”

　　在中國“等不起”的企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇海外上市。有統(tǒng)計顯示，僅在2010年，就有43家中國企業(yè)赴美上市，融資金額高達(dá)39.9億美元；2013年海外上市的66家企業(yè)，分布于香港主板、紐約證券交易所、納斯達(dá)克、法蘭克福證券交易所和倫敦5個市場；截至2014年底，已有超過300家來自中國的公司在納斯達(dá)克敲鐘。

海外上市也會“水土不服”

　　離家打拼的海外上市企業(yè)，在陌生國度不時因水土不服患病。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新介紹，中國企業(yè)赴境外上市，尤其是到美國上市，不可忽視的是，要承擔(dān)的監(jiān)管成本十分高。

　　“中美之間除了會計準(zhǔn)則及相關(guān)法律存在巨大差異外，更重要的是大部分中國企業(yè)很難適應(yīng)美國的信息披露制度。”董登新指出，這也正是美國監(jiān)管層及投資者普遍喜歡“找中國企業(yè)麻煩”的主要原因。

　　此外，海外投資者普遍對中概股了解甚少，還有一些機(jī)構(gòu)肆意作空，造成中概股雖然業(yè)績高速增長，但估值偏低，股價與業(yè)績偏離的反差，融資能力因此受限。

　　如今，隨著中國股市向好，在境內(nèi)外上市的同類企業(yè)融資差距越來越大。據(jù)報道，有的在美國上市企業(yè)，市值徘徊于3億到5億美元一線，而同行業(yè)較小公司在A股的市值則動輒數(shù)百億元人民幣。

政策“紅包”敞開回歸大門

　　一年來，中國資本市場由冷變成全球最火熱的市場，吸引著許多企業(yè)回歸。據(jù)外媒報道，“監(jiān)管信息顯示，目前至少有20多家已在美上市的中國企業(yè)正采取私有化措施，并計劃在中國上市。”

　　專家分析，中國資本市場IPO重啟、滬港通落地、注冊制改革，更為寬松的、有利于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新型企業(yè)上市的規(guī)則不斷出臺，加上市場氛圍好，發(fā)行價格高，對于企業(yè)來說十分有吸引力。

　　據(jù)已經(jīng)“打破VIE架構(gòu)、回歸A股”的公司—暴風(fēng)科技的天使投資人、IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿介紹：“我在中國做風(fēng)投20多年，投了很多互聯(lián)網(wǎng)公司，但一直有個遺憾：這些公司都是在國外上市的。4年前，我們決定讓暴風(fēng)科技在A股上市。今天暴風(fēng)成功站在了這里，我再也沒有遺憾了。我希望以后優(yōu)秀的公司不一定非要去國外上市，而是在國內(nèi)創(chuàng)造好的產(chǎn)業(yè)、好的就業(yè)機(jī)會，同時帶給國內(nèi)投資人更多的投資機(jī)會。”

　　北京盛世景投資管理公司董事長吳敏文預(yù)測，未來3年內(nèi)將有近1000家美元背景的“存量創(chuàng)新公司”集體回歸國內(nèi)資本市場，或?qū)⑽鼉扇f億美元的資產(chǎn)進(jìn)入A股和新三板市場。