廈門明發集團摘牌危機：已停牌兩年 負債率不斷攀升

　　華燈初上，明發商業廣場的餐飲店又點燃了夏夜的熱鬧。然而，在一些僻靜的角落，雜亂或破敗與大排檔的油膩污穢一樣，成了繁華背后的別樣寫照。燈紅酒綠中推杯換盞的食客們，偶爾也會有人談起這個商業廣場身后的公司——發端于廈門、注冊在遙遠的開曼群島（英屬）、上市于港股的明發集團（00846.HK）。

　　危機，還有財務疑云、債務問題、銷售起伏……如今，明發集團正面臨著退市等等。停牌已兩年多的明發集團，難道真的玩不轉了？

　　退市危機

　　時間仿佛在此停滯。港股明發集團的日K線圖，定格在2016年3月31日。外界議論紛紛，它自巋然不動。

　　但是，2018年5月25日，香港聯交所刊發指引信，對相關企業上市規格項下除牌架構進行修訂，倘上市公司股票維持停牌連續12個月，則聯交所可取消該公司的上市地位。該規則于8月1日生效。

　　這意味著，如果明發股票繼續停牌一年，將于2019年8月1日被退市。

　　終于，2018年7月20日，明發集團（國際）有限公司發布公告稱，如果不能在2019年7月31日前達成全部復牌條件，同時令港交所信納而恢復股份買賣，聯交所上市部將建議聯交所上市委員會展開取消其上市地位的程序。

　　危機就在眼前，解除或是爆雷只剩下12個月。如果不能按要求補救并復牌，明發有可能將成為第一個因業績審計問題而被港交所強制摘牌的內地房地產企業。

　　其實停牌后，明發集團也非無所作為。

　　明發集團于2017年8月表示，調查仍在進行中，今年1月26日公告顯示，該公司預計可在首季度獲得獨立法證會計師取得報告，因此將延遲刊發2017年全年業績及年報并繼續停牌。

　　但是，2015年之后的年報和中報至今都還未公布。雖然今年7月27日該公司再發公告稱，就聯交所復牌條件及于該公告日期，該公司管理層與獨立法證會計師已就有關調查的事宜作出討論并交換觀點，而該公司一直協助獨立法證會計師安排所要求的跟進會面。根據調查的進度，該公司相信獨立法證會計師調查報告將于2018年9月底前備妥。

　　財務疑云

　　明發集團是創始于1994年的老牌房地產企業，2002年開始從居住地產開發向商業地產開發轉型，首個項目為廈門明發商業廣場，2009年11月在香港聯交所掛牌上市。

　　明發之所以面臨明年或被摘牌的風險，事發于其2015年年度業績。公開資料顯示，2016年4月1日，明發集團發布2015年度業績公告時，其獨立會計師拒絕對該年度的綜合財務報表發表意見，引發監管關注并責令其停牌，“停牌馬拉松”由此開端。

　　從業績公告來看，核數師提出疑問的方面主要包括明發集團出售附屬公司股權相關支付情況解釋不明、出售若干物業使用權予最終控股股東及其關系密切家庭成員，以及未有證明文件的若干收付款，其可能涉及關聯方或獨立第三方。從公司2015年業績公告看，公司審計師無法對公司的年度報告發表意見，主要是由于公司關聯交易較多所致。“在A股市場，也有上市公司因為會計師事務所不發表意見而受到質疑。”廈門一位券商人士告訴導報記者，“無法表示意見”和“否定意見”是審計報告非標意見類型中較嚴重的。一般來說，“無法表示意見”即不發表意見見得較多，主要適用于審計師在審計過程中由于審計范圍受到嚴重限制，無法判斷財務報表反映的公允性。“否定意見”則很少見，只出現在企業內控審計中。但即使是“無法表示意見”，也意味著財務存疑，換句通俗的話說，會計師事務所不愿為此“扛雷”，這對上市公司的負面影響很大。

　　在明發集團2016年5月發布復牌條件公告中顯示，公司需對核數師指出的事宜進行適當調查，披露調查的結果，評估對明發集團的財務及運營狀況構成的影響，并采取合適補救措施；處理2015年年度業績之審核保留意見；披露所有對股東及投資者而言屬重大的資料，以評估明發集團狀況。只有符合以上要求，才能獲準復牌。

　　債務問題

　　不僅財務疑云，明發集團還因負債問題引起疑問。年報顯示，從2013年到2015年，明發集團資產負債率不斷攀升，從68.2%上升至76%。

　　有媒體指出，2017年地產企業海外發債中，明發集團發債的票面利率最高，超過10%達到11%。但因此筆債券未備案登記被叫停。2018年1月12日，明發集團公告，發行最高2億美元債券，債券將于2019年到期，并仍以年利率11%計息。公司擬將所得款項凈額用于償還集團若干現有債務及用于一般企業用途。“當前，房地產企業普遍面臨融資難。”昨天，廈門一位不具名的資深地產界人士告訴導報記者，“房企在境內的短期融資一般利率為15%，甚至達到17%，長期融資在10%的樣子。”若與此比較，明發集團上述的負債利率還不算太高，而且，“境外融資比較靈活，到期還不上，較容易展期，即先付利息，本金延遲償還。”不過，這位人士也稱，境外融資還要承擔匯率風險。

　　銷售起伏

　　此外，明發集團起伏的銷售或反映其面臨的競爭壓力。2015年和2016年，明發集團的合約銷售額分別為52億元、140億元，同比增長幅度分別達176.7%、167.6%。至2017年，銷售下滑，合約銷售額約125億元，較2016年同期下降約10.7%。根據最新公告，在2018年上半年，明發集團實現未經審核合同銷售總額約96億元，同比上升約57.4%。“根據我看到或了解到的，明發在境內的狀況還好，不像外界傳聞的那么糟。”上述資深地產界人士說，其主要是受境外資本市場假賬質疑的影響。這位知情人士稱，他也聽到明發內部人喊冤，因為境內外的會計口徑不同而遭疑，“但話說回來，既然你是在境外上市，就得按人家的會計準則來做賬。不管真假，都是個教訓。”

　　新聞鏈接

　　這些年那些造假的上市公司

　　上市公司財務造假猶如“地雷”，充斥于幾乎所有的資本市場，即便是資本市場相對成熟的美國也不例外。1999年至2002年四年間，美國股市曝出大量財務造假案件，給投資者造成了巨大損失。2011年，中概股造假案件頻發，多家中概股因財務造假在美國證券交易所停牌或被勒令退市。

　　近年來，A股上市公司財務造假案頻發。2013年至2017年5年間，共有59家上市公司牽涉財務造假，平均每年近12家被證監會處罰。在2017年，共有雅百特、九好集團、山東墨龍、爾康制藥等11家上市公司因財務造假挨罰。

　　上市公司造假案例中，常見的財務造假手段包括：

　　一、虛增交易，即通過偽造銷售合同、銷售發票等原始單據，編制虛假代銷清單，虛構交易，并形成虛假收入和利潤；虛增資產，其主要表現形式就是對一些已經沒有利用價值的項目不予注銷；

　　二、提前確認收入，虛增收入，未銷售出去的商品或勞務，提前確認銷售收入；

　　三、利用過渡性科目，調節利潤，調整跨期費用，將一些已實際發生的費用作為長期待攤費用、待處理財產損失、其他應收款等項目入賬，不按照相關準則要求計入當期損益；

　　四、隱瞞或不及時披露重大事項，母子公司之間的關聯方交易。母子公司之間往往利用不公允的市場價格，高買低賣，以此達到操縱利潤的目的。(海峽導報)